在市集不祥情趣增多的配景下，一些领有低估值且现款流充沛的“烟蒂股”正成为基金司理的“心头好”。
证券时报记者难得到，超跌严重、现款储备丰厚的“烟蒂股”近期时常在走强，部分基金独门重仓的此类股票走势凌厉，以致有公募将“烟蒂股”动作旗下多只基金的第一重仓股。
多位基金司理合计，当投资者的风险偏好指责、对安全边缘的追求成为主导时，存在预期差或领有较高现款储备的“烟蒂钞票”便迎来受有趣的时机。不外，基金司理也领导，也需要难得此类钞票可能存在价值陷坑。
公募掘金“烟蒂股”
在基金司理念念要避开市集波动风险之际，挖掘具有较高赔率（潜在收益率）的“烟蒂股”，成为本年以来公募操作的一种流行计谋。
举例，南边基金明星基金司理史博挖掘的三生制药少有头部基金重仓，而该股在夙昔四年连络杀跌后一直处于底部横盘景况，但在市集挖掘预期差的配景下，三生制药在本年前四个月赶快兑现股价翻倍。
另外，上海一家新锐公募在港股市集时常买入那些跌幅强盛，且真实莫得其它基金持仓的“烟蒂股”。举例，法例4月17日，博安生物股价自傲点下落累计逾越85%，市值只剩下不及45亿港元，该股在当日下昼倏得启动急速放量，泄漏无数资金自港股通买入，法例当日收盘，公司股价单日涨幅逾越66%，该股的市值仅用半日时间就从不及45亿港元跃升到73亿港元。
华泰柏瑞基金在股票市集的选股计谋，也倾向于独门挖掘跌幅强盛、公募出清的“烟蒂股”。四年累计跌幅高达94%的明源云等于其中之一，这是一家房地产SaaS软件公司，基金司理何琦惩办的华泰柏瑞港股通期间机遇搀杂基金、 华泰柏瑞新经济沪港深基金是仅有的持仓这只“烟蒂股”的公募居品。法例2024年年末，明源云为华泰柏瑞港股通期间机遇搀杂基金的第二大重仓股。
此外，九毛九、泉峰控股、期间天神则成为广发基金在港股市集挖掘“烟蒂股”的对象。法例2024年年末，市值已不及40亿港元的餐饮股九毛九是广发港股通优质增长基金的隐形重仓股，在该基金系数股票持仓中排行第十二。
“烟蒂股”的特征往往是赔率高于胜率，琢磨到详情趣类型的股票品种在刻下市集估值较高且涨幅较大，向赔率的切换意味着基金司理启动防控股价回撤的心态。“投资总体上压力较此前更大，上市公司事迹也会因此而鸿沟下修。”摩根士丹利基金一位基金司理指出，持仓结构上温雅内需和需求拓展的品种，中枢情谋上以赔率和估值保护为主。
难得现款流价值
值得一提的是，在各大公募2025年开年后竞相布局现款流ETF基金之际，“烟蒂股”的价值再发现进程可能被裁减。
证券时报记者难得到，国泰基金旗下多只居品自2023年底于今，一直重仓持有港股上市公司医脉通，而该基金公司在2023年底将医脉通列为中枢重仓股的逻辑或是因为那时医脉通账上领有的总现款高达48亿港元，而公司市值那时仅有49亿港元，只比现款略多少许点。
上述“烟蒂股”掩盖的内在价值刺激了A股基金司理封闭南下重仓，使得动作“烟蒂钞票”的医脉通永恒成为国泰价值前锋基金、国泰革命医疗基金的第一大重仓股，医脉通也因为股价高潮和不绝分成，为两只基金带来了显赫的事迹增厚。
这种快意屡次出当今港股市集夙昔几年间跌幅最大的互联网、粉碎等赛谈。以掌抓数据进口的数字化医药就业平台公司药师帮为例，该股在夙昔的短短两年时间股价跌幅达到87%，法例4月20日的市值已只剩下不及42亿港元，但公司手抓总现款储备达到35.9亿港元。在此配景下，港股通对该股的持仓比例从客岁三季度末的约7%增多至刻下的约10%，泄漏港股通主题基金居品或有不雅察性建仓。
另一只具有“烟蒂钞票”特征的港股方舟健客，本年1月市值跌至约22亿港元，但而后三个月股价大涨，法例面前累计涨幅逾越1.5倍。凭证最新的基金一季度持仓数据，包括永赢医药健康基金在内的多只医药主题基金居品，齐将重仓股从纯医药股更换为数字化医药就业公司或医药数据平台股，这些股票齐具有“烟蒂股”的特征。
警惕价值陷坑
值得一提的是，“烟蒂股”的流行泄漏出基金司理对安全边缘的挖掘正主导投资需求，也暗含了基金司理在不祥情趣成分增多的市麇集挖掘预期差并难得选股对象的现款流上风。与此同期，业内东谈主士也领导，需要难得“烟蒂钞票”的价值陷坑。
吉祥估值精选搀杂基金基金司理王博在汲取证券时报记者采访时示意，“烟蒂钞票”往往在市集预期不在意或行业趋势不明晰时受到有趣。这种计谋依赖于市集对公司的低估，通过寻找市集价钱低于内在价值的股票，运用预期差赢得收益。赔率和胜率取决于市集共鸣与企业本色价值之间的差距，预期差越大，潜在收益越高。
从赔率和胜率的角度来看，“烟蒂钞票”的投资逻辑更多依赖于市集预期与企业本色价值之间的预期差。当市集对某行业或公司的短期策画风险过度放大，或者对行业成长性、景气度的判断存在偏差时，“烟蒂钞票”可能会被错杀，从而出现显赫的低估。这种预期差越大，“烟蒂钞票”的赔率也就越高。运筹帷幄词，此类股票的胜率则取决于投资者对行业和公司的深刻征询材干，能否准确识别出被低估的价值并在合乎的时机介入。
“持仓‘烟蒂钞票’的预期空间主要体当今短期估值建立，即市集厚谊改善或行业景气度回升时股票价钱向内在价值总结。”王博合计，部分“烟蒂钞票”类型的股票也具有永恒价值增长，即优质企业通过策画改善或行业周期向好兑现永恒价值晋升。
创金合信基金首席经济学家、基金司理魏凤春也向证券时报记者指出，“烟蒂钞票”如同被丢弃的烟蒂，当投资者风险偏好显赫指责时，对安全边缘的追求成为主导。此时，举座市集估值较低，资金倾向于寻找那些有坚不二价值撑持的投资成见，“烟蒂钞票”便迎来了受有趣的时机。魏凤春合计，从市值角度看，“烟蒂股”往往市值较小，所处行业并非市集热点赛谈，因而未得到市集的充分温雅与挖掘。在现款流方面，尽管企业成长性欠佳，但或者产生一定的现款流以保管宽泛运营，充裕的在手现款储备则进一步晋升了其安全边缘。
魏凤春告诉记者，“烟蒂股”的预期收益并非源于短期内的事迹快速增长，而是依赖市集对其价值的再行注目与发现，进而股东股价向内在价值总结。不外，这一价值总结进程往往较为漫长。他强调，需要难得“烟蒂钞票”的价值陷坑，这类企业往往处于夕阳行业，即便股价低廉，潜在上起飞间也可能受限，还可能濒临行业永恒零落风险。债务风险高的企业即便股价处于低位，也可能因基本面不绝恶化导致股价不绝下落。投资者必须全面评估企业基本面、行业出路等多方面成分，方能在投资中违害就利。
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包袱剪辑：尉旖涵